洋河股份：业绩继续实现高增长
1、洋河股份2010年实现每股收益4.90元,同比增长75.86%.略超我们之前的预期。公司实现营业收入76.19亿元，同比增长90.38%，归属于母公司的净利润为22.05亿元，同比增长75.86%。年报公告将以公积金每10股转增10股，并每10股派现金10元。公司收入和业绩的快速增长主要来自于中高档酒占比提升、省外市场快速增长和收购双沟股权三个方面。
2、中高档酒收入快速增长成业绩快速增长主要动力。2010年公司的中高档产品梦之蓝收入同比增长214%，天之蓝同比增长138%，双沟珍宝坊同比增长41%，青花瓷同比增长78%。中高档产品逐步取代海之蓝成为公司主要增长点，预计今年仍然是公司业绩的主要增长来源。公司近期又对旗下的蓝色经典系列以及珍宝坊中的主要产品进行了提价，提价幅度在5%左右，预计对公司今年的业绩增长也将有一定的推动。
3、省外市场开拓好于预期推升公司销售规模扩大。公司在江苏省内市场占有率已经达到70%，未来继续增长的空间有限，公司2010年开速开拓省外市场，同比增速达到134%,省外收入占比达到32%，较去年同期上升6个百分点。公司目前在全国13个省实现超亿元的收入，公司未来在开拓省级市场的基础上将向市级、县级延深将继续带来稳定增长。
4、收购双沟股权扩大公司收入规模，今年已完成剩余股权收入将继续增厚今年业绩。公司于去年收购了江苏省另一白酒公司双沟酒业40.59%的股权，并于4月开始合并报表，对洋河2010年收入增长有一定的推动；今年3月公司继续完成对双沟剩余的59.41%的股权的收购，使双沟成为公司全资子公司，将继续增厚公司2011年收入。
5、盈利预测和投资建议。洋河股份依靠其深度分销的销售模式以及中高层高管持股的股权激励模式在近几年实现了快速的收入和业绩增长，成为目前唯一在一定意义上实现全国市场销售的地产酒品牌。我们预计明年在双沟剩余股权利润的推升以及省外市场扩张的推动下业绩将继续保持较高的增长，而未来2-3年随着公司规模的扩大，其业绩增速将有所回落逐步稳定，预期公司2011-2013年的EPS为7.07、9.65和12.48元，维持增持评级。
6、风险因素：省外市场销售增长低于预期。
页:
[1]
