洋河股份2011年一季报点评:高端化全国化带动业绩强劲增长,调高2011年EPS至8.36元

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投资要点
    2011年1-3月份公司实现营收36.34亿元,同比增长87.95%;实现归属于上市公司股东的净利润11.72亿元,同比增长62.39%;EPS 达2.6元,同比增长62.5%;少数股东权益达到1.1243亿元,考虑到公司从今年2季度开始少数股东损益不再增加,2011年度Q1净利润达到12.84亿元,EPS 实际达到2.85元,实际增长78.3%,高于2010年全年61.2%的增长速度。

    公司长期股权投资达到6643.5万元,比年初余额增长376.74%,同时公司股东大会批准3亿元投资“中金产业整合基金”项目,公司对外整合和多元化投资符合公司股东更加长远利益;同时公司继续关注自身基础产能和工艺建设,在建工程达到7.046亿元,比年初余额增长86.65%,基酒的保障能力持续增长,详见齐鲁证券洋河股份深度研究报告;

    公司一季报对今年上半年的预测值达到50-70%,公司在2010年年报中表述“2011年全年主营业务收入力争不低于30%的增长速度”,对比来看,公司管理层对2011年度全年业绩乐观情绪提升。

    我们上调 2011年全年EPS 至8.36元;预测公司营收2011-2013年的增长率为53.04%、47.43%和45.26%;净利润增长率为70.61%、60.09%和56.81%。

    估值水平维持40倍不变,给予目标价317.7-351.1元,综合分析给予“买入”评级,强烈建议机构投资者长期投资洋河股份,享受时间带来的空间,行业整合带来的长期收益。

    同时根据投资者见面会杨廷栋董事长发言的分析判断,我们认为洋河2011年开始的并购整合会加速,我们期待洋河持续并购整合带来的超额收益。