洋河股份(002304-CN)大涨3.5%

洋河小美女

申银万国今日发布研究报告，洋河股份三季报业绩预增70-90%，修正了半年报中预期的50-70%。报告继续上调盈利预测，预计11-13年EPS分别为4.458元、7.318元和11.025元，增长82.0%、64.2%和50.6%，EPS较之前分别上调了4.3%、6.0%和6.9%。预计11-13年收入为134亿、203亿和292亿，增长76.3%、51.3%和43.8%。10/4/6首次提出“这是一个伟大的企业，战略性看好”，11/6/20在调研报告中指出“又到战略买入时”。尽管年初至今已跑赢申万A指40个百分点，但由于PEG仅0.5，建议积极配置。12个月保守目标价205元，对应12PE28倍。

报告认为，三季度营业收入预计加速增长，三季报淨利润预计增长80-85%的概率偏大，即EPS预计3.07-3.16元，7-9月淨利润预计增长103-120%。

在基数较大的基础上继续保持快速增长甚至加速增长，这很不容易。一方面得益于白酒行业近几年的结构性扩容，主要是因为中产阶级崛起后的消费升级，对品牌认知和品质要求快速提升后的消费需求不断超预期；另一方面，在公司内部一流的营销管理下，产品结构继续优化和省外市场的“全面开花”，致使当前业绩超预期，并且为未来维持高增长提供保障。（1）公司目前已形成以天之蓝为主线的产品销售结构，销售策略上也在逐步向上延伸推进梦之蓝，预计今年梦之蓝、天之蓝不含税的收入有望分别达到25亿和35亿。（2）省外市场增长已经明显进入拐点放量阶段，通过近3 年的渠道管理和品牌运作，蓝色经典系列产品已在省外形成较高知名度，经销商合作关系也越发稳定。随着销售业绩的不断超预期，厂商和经销商的积极性都得以进一步提升。预计今年绝大多数省份都将增长70%以上。河南省全年收入有望达到10亿（含税含折扣折让），山东7亿，安徽6亿，上海4-6亿，销售收入已明显超过不少省份当地知名地产酒，未来有望继续拉开差距，成为当地强势品牌。此外，去年下半年有9%的利润由少数股东权益中“漏出”，今年100%控股双沟后不再有“漏出”。

公司自9月13日起上调蓝色经典系列产品和双沟部分产品出厂价的提价效应主要将在四季度反映出来，对三季度收入影响不大。
公司品牌力进一步提升，未来几年将着重提升自身品牌形象。2011 年中国新八大名酒出炉，茅台、五粮液、洋河位列前三，“茅五洋”时代正在形成。而继续提升品牌形象将是公司下一阶段的重要目标。
好的机制是影响白酒企业成长的关键性因素之一。产品、品牌往往是由历史沉淀的，而好的机制可以充分调动人的积极性，进而充分发挥渠道力、创造力，乃至外围市场的资本力，这也是坚定看好洋河的主要原因。之前多次强调“次高端的全国化和兼并收购”将是白酒行业的第三个故事，而洋河无疑是第一主角。该股今日现涨3.54%，报143.73元。