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投资要点:
洋河季报业绩符合我们的预期。一季度营业收入36.3亿,增87.9%;归属于母公司净利润11.7亿,EPS2.603元,增长62.5%;利润总额增78.3%;每股少数股东损益0.25元。一季度业绩“漏出”0.25元后仍达到2.6元实属不易。
投资评级与估值:继续略微上调盈利预测,目前我们预计11-13年EPS 分别为8.202元、12.353元和17.077元,增长67.4%、50.6%和38.2%,未来三年复合增长率51.6%。11-13年收入为116亿、160亿和215亿,增长52%、38%和35%。8个月目标价328元,对应于11PE40倍,上涨空间50%。继续战略性看好好行业中的优秀企业,“高端化+全国化”将不断验证洋河的高成长性。
有别于大众的认识:1、由于3月18日前双沟股权没有完成全面收购,一季报中少数股东损益1.12亿元,若不漏出这部分利润,则EPS 能达到2.85元,增长78%。由于二季度开始不再新增少数股东损益,11年盈利增速预计前低后高。2、充分分享次高端(终端价200-600元)、中高端(终端价80-200元)白酒的黄金成长期,一季度天之蓝增长100%以上,增速超过去年全年。次高端白酒高增长的原因在于:
(1)茅台陈年酒、53度茅台、五粮液等超高端白酒终端价格的不断上涨给次高端白酒留下很大空间。
(2)中产阶级崛起后的消费升级使得次高端、中高端白酒的需求变大。3、未来几年的高成长仍可期待。理由:
(1)次高端天之蓝、超高端梦之蓝才刚开始发力,一季度天、梦增速超过去年全年,珍宝坊及新苏酒仍尚未发力。
(2)省外的高增长才刚刚开始,目前离深度全国化仍有很大空间。比如一季度北京、天津、浙江、上海等地均实现了100%以上的增长。
(3)随着天、梦占比的提高,随着省外市场占比的提高,高端化、全国化战略对公司盈利的推动作用越来越明显。4、创新能力、执行力、深度分销等竞争优势为持续高增长保驾护航。产品创新上以消费者需求为导向独创绵柔风格,营销创新上实行“1+1”模式,深度分销,掌控终端。5、2010年洋河PE 估值区间为26-56倍,目前估值处于下限,建议积极配置。
股价表现的催化剂:市场一致预期不断上调,不断有投资者认识洋河后转为看好洋河。
核心假设风险:综艺投资是否减持具有不确定性,但不影响股票内在价值。
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发表于 2011-4-26 17:30:55
变色卡
发表于 2011-4-26 17:49:00
