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点评:
上调业绩的举动表示公司10年业绩增幅在70%-80%,四季度业绩增速超70%。
公司将业绩预测从先前的50%-70%上调为60%-80%,意味着公司业绩具有超公司保守预期的表现,我们预计公司10年的业绩增速在70%-80%之间,与我们10年业绩4.78元,同比增长71.48%基本接近,但我们认为超我们预期的可能性较大,预计在4.78-5.00元之间。结合前三季度业绩同比增长69.9%的表现来看,四季度业绩增速同比应该在70%以上。
公司股价大幅波动反应市场正反两方反应过度
我们在11月11日发表了报告《目标价上调至330元,但短期上行空间有限》,而后股价略微有所回落,然而在公司11月18日召开投资者交流会后,部分投资者对公司的追捧反映到股价上,两个涨停板引来更多关注目光的同时,却随后遭遇白酒板块调整(消费类股票、中小板和创业板调整的大背景)和小非减持的大宗交易信息,股价大幅回落,并出现巨额成交下跌的现象,股价在230元后继续向下回落使得公司股价调整超过了大多数白酒个股,这说明了市场对公司的未来成长产生了分歧,部分获利的投资者选择了离场。我们在12月20日发布报告《认识洋河的预收款、存货周转、基酒供应和小非减持》解答了市场对洋河的担忧,并指出了股价会在230元和200元得到支撑,这背后是超预期业绩和成长性的支撑,并指出了买点的出现。随后市场借公司收购双沟剩余股权利好兑现出现了一定的抛压,1月10日的跌停打压更凸显了部分投资者对洋河产生动摇的心态。但公司股价还是在200元处得到了支撑。
业绩高增长支撑公司高股价,未来预期的高成长支撑高市盈率。
基于公司10年四季度业绩70%以上增速的亮丽表现,和全年业绩4.78-5.00元的超市场预期表现。我们认为公司10年的市盈率水平(40-45倍)在公司未来的高成长下会得到有利支撑。再者加上货币政策转向和房地产调控不放松的大背景下,市场预期的银行和地产等低市盈率板块无法顺利启动,一定程度上助推了白酒板块的反弹,因此在这样的形势下,洋河在业绩面强有力的支撑下股价会得到有力的支撑,随着业绩的公布可能将迎来一波业绩推动行情,但期望不必太高,因为市场对消费减持的阴影犹存。关于洋河的未来,我们认为市场所关注的两三年内业绩高成长是可期的,如果洋河能够成功运作原双沟旗下品牌,那么洋河的行业整合能力将大大提升,从而也就有了我们“未来白酒业的新龙头”和“行业龙头不是梦”的判断,但这必须需要洋河具备多品牌的整合力和运营能力,我们将持续保持关注。基于公司在战略、营销、执行、机制方面的优势,我们认为洋河在市场所关心的两三年内高成长是能够支撑目前高市盈率的。
盈利预测及估值
我们考虑了公司进一步收购双沟管理层所持双沟酒业股份的情况。双沟酒业剩余股权全部收购后,上市公司将享受未来整合双沟的全部收益,对公司构成实质性利好。我们维持10年4.78元的盈利预测(业绩超我们预期是大概率事件)。同时继续略微上调11、12年业绩至7.86元、10.95元。维持12个月330元的目标价,维持“买入”评级,维持当前买点的判断。 |
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发表于 2011-1-20 16:10:36
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