洋河股份又到战略买入时 积极配置

洋河小美女

洋河股份战略买入

　　投资评级与估值：继续上调盈利预测，预计11-13年EPS分别为4.158元、6.612元和9.880元，增长70%、59%和49%，三年复合增长率59%。中报EPS 预计1.96 元以上，即增长65%以上。11-13 年收入预计为120 亿、175亿和248 亿，增长58%、45%和42%。11-13PE 为25.0、15.7、10.5 倍，下半年高点目标价166 元，对应40 倍11PE 和25 倍12PE。省内结构调整(梦之蓝、天之蓝、帝坊放量)使得收入持续高增长；省外市场全面开花，不断复制省内模式，一个个市场正从导入期向快速发展期转变，省外市场今明两年有望持续翻番。目前12PE在板块中最低，建议积极买入。

　　有别于大众的认识：1、凭借“天时地利人杰”实现持续高增长。(1)天时：中产阶级崛起，消费不断升级，超高端白酒价格不断上涨，次高端(终端价200-600 元)、中高端(80-200 元)白酒不断放量。2010 年梦之蓝收入增长215%，天之蓝增长138%，双沟珍宝坊增长41%，今年上半年增长更快。(2)地利：大本营江苏省经济发达，商业文化先进。(3)人杰：激励机制到位，领导有战略眼光，团队执行力强，深度分销业内领先，终端深度掌控。

2、洋河的竞争优势在于其将产品力、品牌力和渠道力完美融合形成一个完整而精密的系统并不断完善，不易复制也难以攻破。(1)品牌力：洋河是老八大名酒，双沟是老十三大名酒，蓝色经典以“男人的情怀”为诉求，塑造了贴近消费者的新品牌，上市后品牌力急剧上升。(2)产品力：通过生产创新研制出绵柔型口味，符合当代“低醉化”和时尚化消费趋势。(3)渠道力：营销人员2000 多人，厂商和经销商联合开发市场，深度分销，掌控终端。

　　3、未来5 年的高成长仍可期待。理由：(1)省内结构调整还有很大空间，其他高端酒逐渐被梦之蓝取代(10 年梦之蓝收入10 亿元，今年预计25-30 亿元).(2)省外高增长才刚刚开始，多数市场正从导入期向快速发展期转变。省内模式不断被复制到省外，省外收入今明两年有望持续翻番，15 年实现深度全国化(大部分省份含税收入过3 亿，重点省份超10 亿，复制3-5 个类似江苏的基地市场，全国范围内打造亿元市)。预计今年上海、浙江均有望超过4 亿元(含税)，河南市场有望冲击10 亿元。(3)次高端天之蓝、超高端梦之蓝才刚开始发力，珍宝坊及新苏酒仍尚未发力。随着天、梦占比的提高，随着省外市场占比的提高，高端化、全国化战略对公司盈利的推动作用越来越明显。(4)募投产能的逐步释放和酒业园区如火如荼的建设都将为持续高增长保驾护航。洋河、双沟酒业园区规划总面积高达15 平方公里。(5)不断收购兼并。

　　股价表现的催化剂：更多投资者真正看懂洋河，市场一致预期不断上调。

　　核心假设风险：综艺投资是否减持具有不确定性，但不影响股票内在价值。